美国经济软着陆难度不小

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伴随着通胀数据继续下行以及美股指数反弹，近来有关“美国经济将迎来软着陆”的声音又多了起来。不过，由于美国经济走势摇摆不定，消费者和企业面临的压力有增无减，美国经济要想实现软着陆难度不小。
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　　美国劳工部8月14日公布数据显示，7月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月份收窄0.1个百分点，为2021年3月份以来最低水平。此外，7月份美国生产者价格指数（PPI）环比增长0.1%，同比增长2.2%，均较6月份数据有所回落。
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　　数据走势对市场情绪影响明显。由于美国7月份PPI和CPI整体上显示出通货膨胀继续放缓，再加上近期就业数据和采购经理指数均较预期更低，美国市场对美联储在9月降息已有很大把握。受此影响，美国股市、债市、信贷市场均出现明显回升，结束了近期的大幅震荡，许多市场机构已经开始讨论，美联储一旦降息将让经济实现软着陆，从而避免令市场忧心忡忡的经济衰退。
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! A- H+ a, O$ _$ x3 w　　美联储在近几年对如何定义经济软着陆有过解释，即通过适度调整货币政策，将通胀引导回2%的目标水平，同时避免经济严重下滑和失业率显著上升，就可以视作实现软着陆。这意味着，实现软着陆不仅需要美国通胀得到有效控制、劳动力市场保持稳定，经济具有较强韧性，还需要美联储等部门政策调控精准有效。
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$ t$ Z6 _( `; [3 q8 l　　就当前美国经济而言，实现软着陆难度不小。

　　首先，从通胀情况看，数据虽有所下降，但仍明显高于美联储设定的2%目标，反映出通胀压力的持续存在。近期房租和服务价格的上涨，则令通胀走势更趋复杂。美联储主席鲍威尔今年以来已多次强调控制通胀任务十分艰巨。

" a! B* ~5 i0 D: o+ N* M! r& q$ W1 g+ ]　　其次，美国劳动力市场增长动力正在减弱。7月份新增非农就业人数显著低于市场预期，失业率上升，加上疫情暴发以来劳动者就业意愿不强的情况并未有效改善，就业市场承受的压力越来越大。同时，近年来美国有关部门高频率大幅度修正就业数据，不断引发市场机构对数据质量的质疑。从劳动力市场角度看，支持美国经济实现软着陆的理由并不充分。同时，面对全球贸易环境的不确定性、地缘政治风险以及内部经济结构转型的压力，美国经济韧性仍面临严峻考验。据美国媒体报道，包括迪士尼、Airbnb、麦当劳在内的许多公司近期发布的财报已显露出消费者情绪不稳定迹象，“中等收入消费者的信心处于衰退区域，就连高端消费者也开始陷入困境”。同时，制造业活动收缩加剧、非制造业PMI新订单数据跌破荣枯线等现象，反映出经济活动整体收缩的趋势。

　　此外，从政策调控角度看，美联储稳定市场情绪的能力持续减弱。特别是去年下半年以来，美联储有关降息的发声如钟摆一般来回摆动，市场情绪被降息话题扰动得飘忽不定。由于鲍威尔领导下的美联储放弃坚持多年的前瞻性指引，转为依赖数据进行决策，缺少对未来走势的预判，一旦数据出现反复，美联储的态度自然相应转换。有分析认为，“这使得美联储丧失了对经济前景的预测能力”。
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　　目前，美联储依赖数据决策的后果显现，美国市场在数据的震荡中，逐渐陷入“情绪高涨—绝望—情绪高涨”的循环，大幅波动成为常态。这种背景下，美国经济唯一能确定的是前路充满了不确定性。

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